S&P 500 все още е значително завишена

Тази статия е версия на безплатен бюлетин за обяд. Абонатите на Premium могат да се регистрират тук, за да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните абонати могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добре дошли. Всеки обрат и обръщане от Белия дом носи нов митинг или разпродажба в S&P 500. Но пазарът липсва ли по-голямата картина?

Въпреки признаците на забавяща се американска икономика, тарифните планове на Доналд Тръмп и развратна несигурност, анализаторите на Уолстрийт все още очакват основния индекс на САЩ да приключи 2025 г. само под 6 000. Това означава, че пазарните проекти S&P 500 ще се повиши с поне 5 на сто между сега и 31 декември.

Така че тази седмица ще очертая случая защо пазарът греши и защо S&P 500 е по -вероятно да приключи тази година значително под сегашното си ниво от 5 525.

Прогнозите на фондовата борса в крайна сметка са подкрепени от годишните икономически перспективи на инвеститорите и тяхната оценка на структурните двигатели, като изкуствен интелект и американски изключителност.

За 2025 г. анализаторите по същество очакват нивото на S&P 500 да бъде широко непроменено през миналата година. Това е забележително отбелязване от последните две години на пореден годишен ръст над 20 на сто. Но все още ли е твърде оптимистичен?

Нека започнем с икономическите основи. Миналия месец твърдя, че Америка се насочва към рецесия. (Това се основаваше на икономическата слабост, влизаща във втория мандат на Тръмп, несигурността на неговите политики и възможността да бъдат изпълнени някои вносни задължения.) Оценявам, че това не е мнение на Уолстрийт. В действителност, от „Деня на освобождението“, прогнозите за растеж на консенсус за 2025 г. са спаднали и вероятностите за рецесия през следващите 12 месеца са нараснали до 45 на сто. Повечето очакват ефективната тарифна ставка на САЩ (ефектите преди заместване) да се утаят около 10 до 20 на сто тази година. Понастоящем се изчислява на около 28 на сто, след като започна 2025 близо 2,5 на сто.

Тези прогнози изглеждат разумни: особено по -високи тарифи от миналата година и по -бавен растеж, дори ако няма рецесия. Въпреки това, пазарът все още цени по -оптимистично от това.

„Информацията, получена от рисковите активи, дори не предполага, че пазарите смятат, че леко забавяне ще се оформи тази година“, казва Даниел фон Ахлен, старши макро стратег в цените на TS Lombard, използвайки обикновен регресионен модел, за да оцени американския растеж прогнозира от цените на активите.

Очакванията за корпоративните печалби тази година остават твърде високи. За Уолстрийт е по-лесно да взема решения за покупка и продажба въз основа на възприемани новини за риск или риск. Съденето на тяхното въздействие върху долните линии на компаниите може да отнеме повече време.

„Обикновено оценките на печалбата намаляват по време на дори леки рецесии“, казва Питър Березин, главен глобален стратег в BCA Research. „Но в момента пазарът придобива по -близо 10 % ръст на печалбата през следващите 12 месеца. Това е изключено от миналата година най -малко маржовете на печалбата.“

Анализаторите може да са твърде оптимистични за способността на компаниите да преминават през тарифни разходи за потребителите. Секторите, които внасят най -много - индустриални, материали и потребителски дискреционен - ​​също имат ограничена ценова сила, отбелязва екипът на BCA Research Aptity Starty.

Ако приемем, че компаниите няма да могат значително да повишат цените, това показва, че тарифите на Тръмп намаляват S&P 500 нетни маржове на доходите с 2,2 процентни пункта. Това би се превърнало в 19,2 % спад на печалбата на S&P 500 на акция, всички останали равни (въз основа на тарифните проценти на 10 на сто за всички страни, китайските вносни задължения, които се връщат към своята скорост на предварително пренасочване от 54 на сто, и скорост на тариф, алуминиеви и специфични за автомобила на 25 на сто.)

за мярка, Goldman Sachs, които са на стойност 5 на стойност 5 на стойност 5 на стойност 5 на стойност 5 на стойност 5 на стойност, които се увеличат, за да се увеличат Goldman SACHS. EPS да падне приблизително между 1 и 2 на сто.

Каквато и да е тарифната перспектива, прогнозите за консенсус за разрастване на EPS значително през 2025 г. се появяват в противоречие с настоящата икономическа среда: висока несигурност, слаба потребителска и инвеститорска увереност и повишени вносни задължения. (Очаква се планираните кораби в пристанището в Лос Анджелис да спаднат значително от година на две седмици.) ​​

Ревизиите на печалбите идват бързо. Броят на понижаването на печалбата от анализаторите за 2025 г. е по ирония на съдбата на рецесионни нива, въпреки че действителните величини на понижаването остават сравнително по -малко значими. Тъй като прогнозите за печалбите се намаляват, цените ще последват, тъй като анализаторите калибрират оценките.

За мярка, съотношението цена-печалба (колко инвеститори са готови да платят за всеки долар от бъдещи приходи), в момента е около 19. През петте години преди пандемията, тя е по-близо до 17. и във всички рецесии от 1980 г., тя е била по-близка около 10. S&P 500 чувствителна матрица, все още скромна прогноза за EPS да нарасне с 3 на сто тази година и напред P/E съотношения, за да се върне до малко над тяхната средно-пандемия, ще постави индекса по-близо до 4,550.

Разбира се, че е възможно за покупката. Удрящи пътни блокове. Нискотарифните модели на DeepSeek в Китай поставиха прожекторите на милиардите, изразходвани от американските технологични фирми за AI Capital. Търговските съобщения на Тръмп - включително планирани задължения за азиатските центрове за производство на технологии и ограниченията за износ на чипове - добавиха допълнителен натиск.

„Все още чакаме„ приложение за убийци “, което оправдава тежкия Capex, който се провежда. Ниските бариери за изграждане на големи езикови модели също повдигат допълнителни въпроси за приходите [великолепните седем] могат да генерират“, изследователи на Hugh Hrie, на Premier седем] може да се генерира “, изследователи на Hugh, в основата на Premier Premier] може да се генерира“, изследователи, изследователи, изследователи, изследователи, изследователи на Hugh, оправдава се, че мениджърът на Premier може да се генерира. „[Те] също само бавно оценяват как тарифите влияят върху приходите им“.

Цените на акциите на великолепните седем технологични предприятия са спаднали съществено след встъпването в длъжност на Тръмп. Но анализаторите не са ясни за това, в което се цени. Компаниите представляват една трета от пазарната капитализация на S&P 500. (Те също така оценяват нетната оценка на маржа на печалбата за целия фондов пазар нагоре.) Така че продажбата им е лесен начин за намаляване на експозицията на риска, тъй като новините се разминават.

И все пак, техните множество P/E остават над нивата преди пандемията (поотделно и колективно). Цените могат да спаднат допълнително, тъй като тяхната рентабилност се преоценява, както по отношение на тарифите, така и по отношение на AI.

Второ, американски изключителност. От години Америка привлича капитал по силата на своята дълбока ликвидност, стабилност и статут на безопасно убежище на своите активи. Това даде възможност на S&P 500 да нарасне отвъд икономическите основи.

Но разказът отслабва. През март респондентите в проучването на мениджъра на фонда на Bank of America намалиха най -много записаните си участия в САЩ. Тарифите тежат непропорционално за Америка. Нейните компании са най -големите бенефициенти на модела „Made in Asia“, отбелязва Мат Кинг, основател на Satori Insights. (Отстъпващите мерки ще навредят и на американските фирми.)

Политически катаклизми, радикална несигурност, нарастващи рискове за финансова стабилност и атаки срещу независими икономически институции (като Федералния резерв на САЩ най -наскоро) направи САЩ по -малко надеждно място за паркиране на столицата.

„САЩ са отишли ​​от„ чистата мръсна риза “, за да бъдем едната от най -зърната и все още най -скъпите елементи, които са по -малко надеждни на пазара за паркиране. казва крал. „Дори след тази година корекцията, американските акции запазват значителна търговия с премия за изключителност при напред P/ES 50 % по-висока от акциите извън САЩ.“

Това излага Америка на по-нататъшен капиталов полет, в зависимост от привлекателността на възможностите в чужбина и действията на Тръмп. Парадоксално е, че ако мандатът на президента продължи, както е започнал, САЩ ще бъдат по -разчитани на подобрените икономически основи за изграждане на инерция за купуване.

S&P 500 се е колебал около 10 на сто от своя връх февруари. Но Newsflow затруднява да се разбере какво има и не е цени.

Постоянният удар на съобщения за политиката, освобождаване, отлагания и откази означават, че инвеститорите се преразглеждат всеки ден, където смятат, че рискът е по отношение на предния ден. След това това измества целите за преценка на прогнозите за растеж и рентабилност.

За целия шум обаче пазарът все още изглежда позициониран за надежден резултат. В момента запасите дори не са на цена за лек спад. „За да се издигне S&P 500 до мястото, където е консенсусът, Тръмп ще трябва незабавно да върне тарифите“, смята Березин.

Разбира се, скорошните изкачвания предполагат, че президентът може да бъде обърнат донякъде. Но с колко? И кога? Ако повечето инвеститори разумно очакват тарифните ставки в крайна сметка да уредят поне няколко множества по -високи при Тръмп, отколкото там, където са започнали 2025 г., те тепърва ще ценят напълно това, заедно с продължителното въздействие на икономическата несигурност.

Печалбите на Уолстрийт и прогнозите за растеж трябва да паднат допълнително. Както правят, пазарите могат също така допълнително да разгледат разказите на ИИ и американския изключителност. Ето защо се страхувам, че S&P 500 ще приключи годината, а не с 5 дръжка, камо ли 6-но с 4.

изпратете вашите опровержения, размисли и прогнози за S&P 500 на [email protected] или на x @tejparikh90.

препоръчани бюлетини за вас

търговска секретва -задължително четене на промяната на лицето на международната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук

Unhedged - Робърт Армстронг дисектира най -важните пазарни тенденции и обсъжда как най -добрите умове на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук